QFII基金经理建信基金管理公司行为模式调查
5年获利约2100亿元。
一个有关QFII（合格的境外组织出资者）A股出资收益的非官方计算数据，近来让国内出资者再度震慑。
自2003年5月瑞银集团首家获批至2008年4月，已有54家海外出资组织取得QFII资历，49家获国家外汇管理局约100亿美元额度。5年来，由于QFII只向死后的境外出资者发表年报等财务报表，国内出资者一般只能在上市公司前十大股东名单中才干看到QFII身影，使得QFII的出资方法显得无比奥秘，而屡次“高位逃顶、低点抄底”更被称为QFII信手拈来的神来之术。
《华夏时报》记者近来对一些了解QFII运作流程的香港投行人士采访时注意到，在他们眼中，QFII并没有那么神。经他们的逐层解剖，“高位逃顶、低点抄底”的神话不过是其长时刻坚持价值出资的表征体现，有意思的是，价值出资背面，居然含有一些情非得已的成分和“择时不如撞时”的无法。
“QFII没那么神！”
由建设银行独资、总部坐落香港的出资银行——建银世界（控股）高端事务董事曾粤辉告知《华夏时报》记者，通过5年的开展，现在QFII的投研部分多设址亚太，其间尤以香港居多。曾粤辉先后任职多家境内外闻名金融组织，由于和许多QFII从业人员同在香港，他对QFII的具体状况十分了解。在他看来，QFII并不像国内出资者常常谈论的“那么神、那么会抄底”。
据曾粤辉介绍，QFII根本都会延聘本乡组织作为出资参谋，而在股票池的树立（如数据要求、模型规划等）以及出资决策进程方面，与本乡出资组织相似。
他向记者泄漏，QFII客户构成中，前期以组织出资者居多，后跟着新式商场、我国概念等逐步被认知和承受，个人出资者的份额近年来不断添加。
关于内地股票商场的出资者而言，QFII进入我国商场的5年，让他们形象最为深入、也是媒体报道较多的QFII给我国带来的“价值出资”理念。但在一家QFII看来，“价值出资”或许是QFII情非得已的一项“苦衷”。
一位QFII在香港的基金司理告知《华夏时报》记者，比较国内基金等组织出资者而言，QFII及它死后的出资者遍及对我国的国情、方针状况不是太了解，这也使得他们根本无法进行趋势出资，只能挑选价值出资。
值得重视的是，QFII对“价值出资”的坚持使得客观上他们好像在“逃顶”和“抄底”，这也被国内许多出资者视为QFII的神来之笔。
“其实，对QFII而言，‘择时不如撞时’。由于往往在A股最低时，监管部分就会铺开额度。所以，QFII自身并没那么神，对QFII的点评多是事后由媒体来开掘的，现实或许并非那么逼真。比方，瑞银开端持有的上港集团多年来体现并不怎样。”曾粤辉向《华夏时报》记者着重，国内出资者应该客观对待QFII。
在他看来，现在QFII所持有的A股尚不到10%的商场份额，难以对商场走势带来“翻手为云、覆手为雨”的定价影响。并且，所谓“高位逃顶、低点抄底”仅仅其长时刻坚持价值出资的表征体现，因而，行情高涨时无须将QFII奉若神明、顶礼膜拜，商场低迷时也不该咬牙切齿、视为元凶巨恶。
QFII区域风格差异解密
《华夏时报》记者计算发现，54家QFII中，来自北美的超越10家，欧洲挨近20家，日本5家，亚洲其他国家和地区（如新加坡、香港等）有十余家。由于QFII母公司所在区域和首要出资者来源地不同，因而，出资界简略地将QFII区分为日系、美系、欧系。
曾粤辉告知记者，不同派系的QFII数量不一样，出资风格也有不同。
在他看来，尽管QFII出资团队多在香港，但来自母公司研讨传统的影响会使得它们在风格上有不同。此外，由于QFII死后的出资者风格也存在差异，比方日系QFII死后的日本出资者、北美系的美国、加拿大出资者、欧系的欧洲大陆出资者，对我国商场的判别不同，会形成它们决议申购和换回的时点不同，使得各系QFII持仓结构和时刻不同。
“这些风格上的不同，使得QFII成绩体现也有差异。”
曾粤辉的计算闪现，QFII在A股的出资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅，从其最近两年的成绩体现看，根本与国内混合进步型基金挨近，但低于国内股票型基金。
在曾粤辉的形象中，一般来说，QFII中的日系较为进步，换手率相对高，这让日系的成绩体现较为“怪癖”，上一年的大牛市中，有些月份日系QFII成绩十分惊人；北美系使用其超凡的财物管理才能在中线成绩体现中较为抢眼，比方摩根士丹利2007年以增加174.38％的成绩在QFII中排名榜首，但以3年的成绩看，欧系中瑞银是冠军。
不过，曾粤辉也着重，QFII之间成绩的不同其实很难清晰用派系来区分，在欧系、美系、日系内部，不同也很大。
曾粤辉告知记者，QFII的出资逻辑其实很简略。作为出资参谋，QFII的出资行为要遵循它的出资者志愿。
“QFII的欧美出资者一般在他以为低的方位就下指令给QFII买入，在高位就卖出，不会进行价格盯梢。QFII死后的直接出资者都比较简略，不像国内个人出资者那样个个像小基金的基金司理，对自己出资的股票、基金都可以说得头头是道，国外的出资者没有那么投入。”
他介绍说，QFII向国外出资者供给出资主张时，一般需求量化，比方画个图表什么的，要让出资者能看得懂。
“QFII进行出资主张时有两种风格，一个是依托线性数据剖析，盯梢计算，树立数学模型，然后严厉按模型来操作；另一个是按根本面剖析，比方价格、PE到了某一水平就买入或卖出。”
曾粤辉着重，QFII死后的出资者做出资决议常会受本乡商场经济状况的影响，出资我国是他们出资多元化、在全球合理装备财物的需求。“国内出资者盯着QFII，乃至将其扩大，彻底没有必要。由于QFII不只出资我国，还在亚太区以及全球寻求出资时机。”
撤离A股说不建立
曾粤辉以为，QFII出资我国是全球财物装备的战略性需求，尽管本年A股商场体现欠好，上市公司出资收益也大幅缩水，但QFII对我国经济高速开展的根本判别并没有改动，所以，还有许多家QFII在等候资历和额度的批阅。
此前，商场中有关QFII不再看好A股商场，现已开端撤离的传言不断。
对此，外汇局本钱司一位官员向《华夏时报》记者指出，QFII现在一共只要100亿美元的额度，假如此刻他们带钱撤离A股商场，将资金抽回其国家，很或许外汇局与我国证监会将不再答应其携资金重回商场，因而，简直一切的QFII都是把钱留在我国的。
“或许也会有某些看空商场的QFII，但其操作方法更像是一家证券公司卖出一些股票，然后将资金保留在人民币账户中。”
这位官员解说说，QFII操作比较陡峭，出资战略一般安稳，有相对固定的出资理念和准则。QFII基金或许会把额度的一部分让给海外一些私募、专业出资者或其他基金操作，但撤离之说并不建立。
值得注意的是，与撤离说相对应的还有不少QFII近期都在唱多A股。在高盛董事总司理、我国首席剖析师邓体顺看来，现在A股调整已根本到位，从长时刻来说买入时机现已闪现。
邓体顺以为，沪指在3700点左右、H股在13600点左右，商场的危险和收益根本处于平衡状况，由于商场估值现已反映了现在微观和企业层面的危险。从估值视点看，A股均匀市盈率尽管还在22倍、23倍左右，但考虑到A股商场的封闭性和国内商场的充沛流动性，其估值根本合理。
美林（亚太）有限公司董事总司理、美林集团我国区主席刘二飞也表明，尽管A股往后3个月弯曲的或许性或高于光亮的或许性，但往后几年，我国股市的远景十分好。
“关于每年GDP增加10%以上的我国而言，A股二十几倍的市盈率十分合理。”
刘二飞以为，我国上市公司、企业的根本面及根本素质也十分好，现在的中心问题是“市盈率、盈余能否守得住”。在他看来，这取决于我国经济的抗震才能，也取决于我国本钱商场的抗震才能，而“我国经济抗震才能十分强。通过曩昔几年的牛市周期，整个本钱商场十分巩固，无论是监管部分仍是中介组织、出资者仍是上市公司，其整体素质都有较大进步。所以，往后几年我国股市的远景仍是十分好的”。
关键词: QFII基金司理形式行为
