万兴转债370624打新价值一中欧医疗创新股票c基金分红览

2021年6月9日万兴转债发行，活跃参与申购。

6月8日：沪指或于3600点邻近上下收拾 5G

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转债根本条款剖析

万兴转债发行方法为优先配售和上发行，债项评级A+，主体评级A+。发行规划为3.79亿元，初始转股价格为49.78元，参阅公告发行日正股收盘价格57.48元，转债平价115.47元，参阅同期限(6年)同评级(A+)的中债企业债到期收益率(2021年6月7日)为9.00%，到期换回价115元，核算纯债价值为73.19元。归纳来看，债券发行规划偏小，评级偏弱，债底保护性较低。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，85%”)，换回条款(“15/30，130%”)和回售条款为(“30/30，70%”)均正常。

正股剖析

万兴科技集团股份有限公司是一家首要从事构思软件研制、出售及供给相应技术支持服务的国家级高新技术企业。公司大力推进战略聚集及晋级，深耕数字构思软件商场并活跃拓宽工作功率、数据管理软件范畴。公司首要产品包含数字构思产品，工作功率产品，数据管理产品，公司继续取得中国政府的“国家规划布局内要点软件企业”认证。

软件职业工业链本身可按其产品层级分为系统软件范畴、支撑软件范畴以及使用软件范畴。现在系统软件、支撑软件范畴已被以微软、甲骨文等公司为首的世界软件巨头独占。我国软件业起步相对较晚，软件企业以使用类软件开发为主，在处理用户需求方面具有更强的竞赛能力。消费类软件产品工业链上游包含开发所需核算机、移动智能设备等硬件设备供给商和系统软件、工具软件、途径等供给商，工业开展老练，产品质量和价格安稳。工业链下流包含线上途径商、上直销出售途径和线下途径商，其间线上途径首要触及线上商城、使用商铺(如 App Store、Mac App Store 等)、联盟代理商等。消费类软件商场容量较大，细分范畴较多，尽管软件开发商数量较多，但商场竞赛首要散布在各细分商场的开发商之间。数字构思软件商场现在竞赛剧烈，存在必定类似性的企业首要有 Adobe 公司，讯连科技、Corel 公司等;数据管理软件进入的企业首要有猎豹移动、Cellebrite 公司等;工作功率软件商场有Adobe 软件、Nitro 公司、福昕软件和深圳市爱思软件等。

万兴科技经过互联线上交易方法为全球用户供给数字构思(视频修改软件 Filmora)、工作功率(万兴 PDF 专家)、数据管理(万兴康复专家)等三大类消费类软件产品及服务。公司营收同比增速近几年继续上升到上一年的38.8%，本年一季度回落到28%。出售净利率根本在11-14%之间动摇;净资产收益率动摇降低到14.7%;净利润同比增速动摇较大，近三年及一季度分别为30.5%、11.6%、67%、-1.5%。公司资产负债率约22%，全体债款压力十分轻，应收款占总资产比重仅在2%左右，商誉占总资产比重微幅上升到14%。大股东质押份额约6%，本年会有两次解禁，但算计占总股本份额不到0.4%。

转债上市初期价格剖析

转债首日目标价127-130元，主张活跃申购。截止至2021年6月7日，万兴转债平价在115.47元，参阅类似职业，评级邻近的可比转债今日转债(评级A+，存续债余额2.79亿元，平价101.72，转债价格112.21，转股溢价率10.31%)和拓尔转债(评级AA-，存续债余额8.00亿元，平价99.90，转债价格113.01，转股溢价率13.12%)，万兴转债定位应高于今日转债，挨近拓尔转债，万兴转债上市首日转股溢价率水平应该在区间，转债首日上市目标价在127-130元邻近。

咱们判别，1、转债评级较低，发行规划较小，转债流动性较弱，债底保护性较低，组织入库较难;2、公司是消费类软件开发企业，收入首要来源于欧美商场，布局数字构思、工作功率和实用工具三大块，经过收买移动端出海视频构思类软件企业格像科技，推进本身桌面端和移动端协同互补;3、公司所在软件职业，盈利模式造就高毛利率水平，成本费用首要会集在产品推行出售费用，研制继续投入，匹配成绩增加情况;4、下流视频类相关使用场景需求旺盛，新项目有望推进资源商城结构系统、构思资料创作者途径、顾客社区三大模块的建造和AI相关技术研究。

归纳剖析，咱们估计万兴转债首日上市转股溢价率在10%-13%邻近，对应价格在127元-130元邻近，主张活跃申购。

转债打新中签率剖析

估计首日打新中签率0.0019%~0.0023%邻近。依据最新财报数据显现，正股万兴科技前两大股东为吴太兵和深圳市亿兴出资有限公司(19.26%/15.25%),算计持股份额34.51%，前十大股东持股份额52.53%，公司股权结构较为会集，且限售股占比23.15%，组织出资者持股份额较高，商场重视度较高。咱们假定本次老股东配售份额50%~60%，则万兴转债留给商场的规划为1.52亿元~1.90亿元。

当时万兴转债仅设置老股东配售和上发行两种方法，近期发行的濮耐转债(AA，发行规划6.26亿元)、正川转债(A+，发行规划4.05亿元)，上有用申购户数约804万户/809万户。假定万兴转债有用申购户数为810万户，依照打满核算(单户申购上限100万)中签率在0.0019%~0.0023%邻近。