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出资关键

1-3月累计，全国一般公共预算收入57115亿元，同比增加24.2%，增速比1-2月进步5.5个百分点；全国一般公共预算开销58703亿元，同比增加6.2%，增速比1-2月下降4.3个百分点。咱们对此点评如下：

3月公共财务收入大幅提高，经济康复耐性较强。3月当月公共财务收入同比42.4%，其间，税收收入增加奉献35.4%，非税收入奉献增速7%，税收收入和非税收入一起正向拉动公共财务收入增加。除掉2020年的低基数效应，从绝对值来看，2021年1-3月的公共财务收入水平绝对值也高于从前的季节性。从税收收入分项来看，增值税和个人所得税对3月财务税收收入增加奉献较大，表现了我国工业企业部分的复苏和居民收入随经济复苏康复性增加。

3月公共财务开销增速有所回落，继续执行民生保证。从一般公共财务开销来看，1-3月累计公共财务开销增速为6.2%，略快于2020年的开销节奏。从开销的绝对值来看，1-3月一般公共财务开销的绝对值根本与从前相等，契合季节性规则。从累计开销分项来看，城乡社区业务为公共财务开销的首要连累，安稳经济和社会开展用处的社会保证和工作开销继续保持安稳增加，而教育和科技完成了较快的增加，3月科学技术开销增速为16.3%。正如咱们的陈述《政府杠杆率怎样降》说到，2021年财务开销将在保民生的一起，也注重开展，“坚持把科技作为财务开销要点范畴”，完成出入结构良性开展。

当地债发行节奏较慢，防止“钱等项目”可能是主因。2021年的提早批专项债额度已于2021年3月18日下达，额度为1.77万亿元。但从当地债发行的规划来看3月专项债发行未见放量增加，发行进展较前两年有所放缓。依据4月21日财务部发布会回答，本年当地债发行放缓首要是因为2020年发行的专项债规划较大，为了防止资金搁置，让资金跟着项目走，方针效应在本年会继续开释。

“政府杠杆率下降”目标下，城投债净融资额同比下降51%。从城投债的发行来看，3月城投债的发行量不低，但净融资较小，仅为去年同期一半的水平，3月城投债到期归还量较高。依据咱们的陈述《政府杠杆率怎样降》中说到，为了完成“政府杠杆率有所下降”，需求下降政府隐性杠杆率的增速，一起当地隐性债款需求逐渐化解。二季度国内经济在出口支撑下估计仍将较为微弱，这为央行化解债款危险、调控微观杠杆率上升供给较好的窗口期，二季度可能是去杠杆节奏较快的时期。

危险提示：国内外经济形势及方针调整超预期改变。

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